Mag 7已成过去式！花旗：押注“成长集群”，覆盖逾半数标普市值

要点总结： - 结论：花旗策略师Scott Chronert判断“Mag 7”作为衡量美股成长股的单一框架已失效，建议把注意力从少数巨头扩展到更广泛的“成长集群”。 - Mag 7分化明显：亚马逊、英伟达、Meta、苹果、微软、特斯拉、Alphabet之间基本面和股价走势出现分歧。微软和Meta因大量AI资本开支的回报期被市场质疑承压；苹果因较克制的数据中心投入受到资金青睐（年内涨幅约23%）。彭博的Mag 7指数今年已落后于大盘，传统抱团逻辑松动。 - “成长集群”概念：花旗把受益于AI基础设施的更大范围公司纳入该集群，覆盖大型科技与大量AI相关企业。目前该集群占标普500市值超过一半，贡献约48%指数盈利，更能反映成长板块的真实变化。 - 估值与基本面：成长集群未来12个月市盈率处于过去30年分布的第66百分位，并有盈利增长支撑，花旗认为估值扩张有业绩基础，有望维持到2027年，提供阶段性安全边际。 - 市场结构切换：上半年半导体曾是AI交易核心，但近期开始跑输，市场对高估值与资本开支回报的担忧升温。部分策略师（文中引述法国兴业银行）警告，目前断定AI大规模投资的最终赢家为时过早。 - 方向性变化：Chronert早在2025年12月就预判2026年的AI交易将从“基础设施提供者”转向“技术采用者”。当前资金正从纯硬件供应商向能用AI提升效率、改善产品的应用层企业迁移，表明结构性演进而非简单板块轮动。 - 投资含义（作者观点提炼）：应弱化对“Mag 7”单一抱团的依赖，扩大选股范围关注更广的成长与AI受益群体；同时关注从基础设施向应用层的轮动，以及企业在AI投资回报方面的差异。